作為國(guó)內(nèi)“獨(dú)一檔”的眼科醫(yī)療上市企業(yè)，愛爾眼科(300015)自登陸證券市場(chǎng)以來就處在資本聚光燈下，“高速增長(zhǎng)”、“前景可期”等標(biāo)簽不斷被貼在它的身上。
在資本加持下，愛爾眼科得以快速擴(kuò)張。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自公司上市以來，平均每年并購(gòu)醫(yī)院數(shù)量在30家左右。
近期，愛爾眼科再度以5.01億的價(jià)格收購(gòu)了14家體外醫(yī)院。公司方面強(qiáng)調(diào)，此舉意在進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)下沉市場(chǎng)的布局。不過，雖然高速擴(kuò)張幫助愛爾眼科實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，但高速擴(kuò)張的背后同樣帶來諸多質(zhì)疑點(diǎn)和問題。
上市后醫(yī)院數(shù)量猛增近38倍
作為內(nèi)地第一家上市的眼科醫(yī)院，愛爾眼科享受到了資本的青睞帶來的紅利，公司業(yè)績(jī)更是突飛猛進(jìn)。
不過，近來多家眼科醫(yī)院相繼啟動(dòng)上市進(jìn)程，令眼科醫(yī)療市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日漸加劇，資本力量的作用也開始出現(xiàn)分化。例如：朝聚眼科擬奔赴港交所上市，華廈眼科成功過會(huì)于今年8月份提交注冊(cè)。
面對(duì)諸多同業(yè)對(duì)手帶來的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，愛爾眼科的基本調(diào)性依舊是“擴(kuò)張”。
根據(jù)公司公告，2021 年以來公司累計(jì)完成四次重要的收并購(gòu)，共涉及眼科醫(yī)院27家，最近的一次是于12月17日收購(gòu)14家醫(yī)院股權(quán)。
其實(shí)，早在2014年，公司便開始通過基金的形式在體外設(shè)立或收購(gòu)眼科醫(yī)院，并授權(quán)使用愛爾眼科品牌。“體外孵化”的醫(yī)院一開始并不直接納入公司報(bào)表，待整體經(jīng)營(yíng)盈虧平衡后再以并購(gòu)的方式納入體內(nèi)。這樣的好處是既保證了公司整體的擴(kuò)張速度，又規(guī)避了業(yè)務(wù)新開拓階段業(yè)績(jī)不理想的問題。
安信證券發(fā)表研究報(bào)告認(rèn)為，愛爾眼科經(jīng)過多年的孵化培育，大部分眼科醫(yī)院陸續(xù)進(jìn)入成熟期，逐步有序納入上市公司體系將成為常態(tài)。未來幾年仍然是納入上市公司的關(guān)鍵時(shí)期，并購(gòu)對(duì)于穩(wěn)定公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、完善全國(guó)布局具有重要意義。
得益于這種模式，愛爾眼科旗下的醫(yī)院數(shù)量快速增長(zhǎng)。公司官網(wǎng)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，目前愛爾眼科在全球范圍內(nèi)開設(shè)眼科醫(yī)院及中心達(dá)720家，其中，在內(nèi)地有611家、中國(guó)香港7家、美國(guó)1家、歐洲89家、東南亞12家。
相較于2019年上市之初的19家醫(yī)院，愛爾眼科的醫(yī)院數(shù)量增長(zhǎng)至近38倍！
通過快速擴(kuò)張，愛爾眼科強(qiáng)化了區(qū)域市場(chǎng)布局，實(shí)現(xiàn)了全國(guó)化布局，具備業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的規(guī)模。不過，雖然在這加速擴(kuò)張的過程中，愛爾眼科收獲了業(yè)績(jī)的同時(shí)，也受到了市場(chǎng)不小的質(zhì)疑。
5億收購(gòu)千萬虧損“盤”是否劃算？
愛爾眼科通過擴(kuò)張搶占市場(chǎng)，鞏固自身的行業(yè)市場(chǎng)地位，這原本無可厚非，但在并購(gòu)過程中的交易價(jià)格卻成為市場(chǎng)關(guān)注的質(zhì)疑點(diǎn)。
以近期收購(gòu)的14家醫(yī)院來看，這些醫(yī)院主要分布于浙江、湖南、遼寧、黑龍江、廣西、重慶、寧夏、四川、江西等多個(gè)省份，并且均處于三線及以下城市。
值得留意的是，各家醫(yī)院的整體營(yíng)收和凈利潤(rùn)不等，其中，有10家在2020年出現(xiàn)凈利潤(rùn)虧損，在2021年1-10月中，仍有5家依舊虧損。
根據(jù)公告數(shù)據(jù)，14家醫(yī)院在2020年合計(jì)虧損957.61萬元，接近千萬；在2021年1-10月合計(jì)盈利1923.77萬元。如果按股權(quán)比例計(jì)算，這14家醫(yī)院在2020年可為愛爾眼科帶來虧損775.67萬元，在2021年1-10月可帶來盈利1229.38萬元。
換句話說，這14家醫(yī)院在2021年1-10月，平均每家醫(yī)院可為愛爾眼科帶來87.81萬凈利潤(rùn)，每個(gè)月帶來8.78萬元凈利潤(rùn)。但是必須指出，這個(gè)數(shù)額并不算高。
14家醫(yī)院平均月貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)不足10萬，然而，愛爾眼科卻支付了高達(dá)5.01億元股權(quán)收購(gòu)價(jià)格，顯然這不是一筆劃算的交易。
從愛爾眼科半年報(bào)業(yè)績(jī)來看，對(duì)公司凈利潤(rùn)影響達(dá)10%以上的參股公司主要位于北京、深圳、成都、重慶、武漢、東莞等一二線城市，三、四城市的業(yè)績(jī)支撐相對(duì)有限。
雖然對(duì)于三、四線城市的醫(yī)院收購(gòu)能夠擴(kuò)張愛爾眼科的市場(chǎng)局部布局，但對(duì)整體業(yè)績(jī)支撐有限，在這種情況下支付高昂的交易價(jià)格是否合理，的確令人質(zhì)疑。
高速擴(kuò)張“后遺癥”凸顯
愛爾眼科創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)陳邦曾說過，愛爾眼科的高質(zhì)量發(fā)展不代表犧牲速度，不會(huì)犧牲業(yè)績(jī)。
當(dāng)下醫(yī)療行業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況是，除卻簡(jiǎn)單的體檢等項(xiàng)目外，但凡需要?jiǎng)邮中g(shù)的醫(yī)療項(xiàng)目均對(duì)專業(yè)性有著高要求。值得一提的是，醫(yī)療企業(yè)擴(kuò)張的手段、方式可以“復(fù)制黏貼”，但醫(yī)療專業(yè)水平卻難以簡(jiǎn)單的水平遷，醫(yī)生體系的培養(yǎng)無法直接裂變。換言之，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)無法簡(jiǎn)單的復(fù)制，在高速擴(kuò)張中難免有所犧牲，專業(yè)性或是犧牲的一環(huán)。
同樣的，雖然愛爾眼科擁有自身培養(yǎng)的體系，但這一體系似乎無法跟上其擴(kuò)張步伐，因此愛爾眼科加速了外聘醫(yī)生的速度。
顯然，參差不齊的醫(yī)療水平必然會(huì)為相關(guān)企業(yè)帶來了諸如醫(yī)療事故等方面的困擾。2021年年初，艾芬醫(yī)生聲稱自己在愛爾眼科進(jìn)行了白內(nèi)障手術(shù)后，視網(wǎng)膜脫落，右眼近乎失明。該事件沸沸揚(yáng)揚(yáng)，愛爾眼科的股價(jià)因此遭遇較大跌幅。
另外，在黑貓投訴平臺(tái)上，對(duì)于愛爾眼科的投訴案件主要集中在專業(yè)性的質(zhì)疑，主要有兩大典型的案例：1、客戶在愛爾眼科旗下兩家不同的分支醫(yī)院中進(jìn)行的驗(yàn)光度數(shù)檢測(cè)不一致；2、客戶術(shù)前的檢查數(shù)據(jù)有誤，導(dǎo)致近視眼手術(shù)失敗，至今視物不清。
在企業(yè)規(guī)模快速擴(kuò)張過程中，質(zhì)量相關(guān)問題成為需要重點(diǎn)把控的環(huán)節(jié)，而這對(duì)于醫(yī)療企業(yè)而言，更加顯得尤為突出。從目前市場(chǎng)的結(jié)果來看，愛爾眼科在高速擴(kuò)張過程中， “量”得到快速增長(zhǎng)，但“質(zhì)”仍存不足。
在“質(zhì)”與“量”之間如何取舍，成為擺在愛爾眼科面前亟待解決的現(xiàn)實(shí)問題之一。
