公司股價跌到腿軟，都要跌到腳踝了，佳華怎么了？
自去年8月到當(dāng)前，佳華科技股價已經(jīng)跌去74.39%，短短一年時間跌了3/4，股價近乎夭折，公司目前市值僅約37億元。有部分投資者表示“已經(jīng)跌麻木了，只能自娛自樂”。
佳華科技股價走勢圖，截至10月21日
股價走勢清晰可見，從2020年8月4日，佳華科技股價盤中最高達193.78元/股，當(dāng)日186.01元收盤。之后公司股價一路狂泄，在2021年整個5月公司股價持續(xù)探底，后走出一波小幅上漲行情仍未見起色，反而繼續(xù)下跌。目前公司股價處于第二次探底階段。
也是在5月7日，公司發(fā)布了激勵計劃公告，是否是為了短期提振股價的緊急策略還是長遠(yuǎn)穩(wěn)定股價計劃，但從股價第二次探底形勢來看，目前市場是對這份激勵計劃是不太看好的。
業(yè)績變臉 李瑋變賈二？
和訊SGI指數(shù)評分顯示，佳華科技2021上半年評分繼續(xù)低于60分，SGI排名亦下滑至258。
從盈利能力和收入結(jié)構(gòu)來看，佳華業(yè)績存在很大的變數(shù)，公司增收同時卻難增利，2021上半年，佳華營收2.95億元，同比增長2.24%；而凈利潤僅為1253.75萬元，同比下降81.91%；扣非凈利潤同比下降97.12%僅錄得181.66萬元；毛利率同比不斷下滑。也就是說公司上半年幾乎是沒怎么賺錢。
不只是中報業(yè)績的爆冷，有投資者反饋每次發(fā)布財報公司股價便是一波下跌，這當(dāng)中不排除有投資者情緒的發(fā)泄，但公司股價不漲確是事實，這就讓佳華這趟轉(zhuǎn)型之旅不被看好的聲音愈加強烈。
回溯公司此前業(yè)務(wù)多而雜，據(jù)招股書，公司的主營業(yè)務(wù)主要包括智能脫硫運營、建筑智能化、環(huán)保監(jiān)控與信息化、智慧環(huán)保和智慧城市。公司于2020年3月20日在科創(chuàng)板上市。而在2020年半年報披露中，公司對主營業(yè)務(wù)方向的描述是“向基于物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)應(yīng)用的平臺型企業(yè)發(fā)展”、“將物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域聚焦于智慧環(huán)保和智慧城市”。
據(jù)2020年財報(修訂版)，佳華科技依托物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)，業(yè)務(wù)聚焦于為智慧環(huán)保和智慧城市領(lǐng)域的應(yīng)用場景，提供基于物聯(lián)網(wǎng)綜合技術(shù)的軟硬件產(chǎn)品、解決方案及數(shù)據(jù)服務(wù)。如下圖：
看圖是不是有點復(fù)雜，簡單總結(jié)來說就是，公司是一家擁有“一站式數(shù)據(jù)采集、生產(chǎn)加工工序”的數(shù)據(jù)工廠，提供的是數(shù)據(jù)運營服務(wù)。
佳華在業(yè)務(wù)上更聚焦，轉(zhuǎn)型高端方向明確，未來業(yè)務(wù)發(fā)展是向著科技服務(wù)，這樣的轉(zhuǎn)變那自然是奔著高估值去的。但從公司股價表現(xiàn)來看，市場似乎并不買實控人李瑋的帳。并有投資者戲稱李瑋就是“第二個賈躍亭”。
不過公司剛一上市就轉(zhuǎn)型，且上市前李瑋就“資本小動作”不斷而倍受質(zhì)疑，另外，公司超額募資，如今業(yè)績卻是這般囊中羞澀，但公司卻還能照常分紅。也是令投資者頗為不滿。
現(xiàn)金流承壓 激勵計劃能否有效刺激股價止跌？
業(yè)務(wù)性質(zhì)決定了佳華營收主要來自政府部門以及國有企業(yè)。2020年公司新簽訂10.1億元，同比增加65.5%，截止2020年末，公司在手待執(zhí)行訂單8.2億元，同比增加23.7%。可以看到，佳華拿單的業(yè)務(wù)能力還是很可以的。
不過，公司客戶集中，且客戶多數(shù)通常在年末結(jié)算，這就使得公司收入具有季節(jié)性波動，往往第四季度收入占比較高在40%左右。而隨著公司應(yīng)收賬款賬面價值占比不斷擴大，截至2021年上半年公司應(yīng)收賬款額為4.34億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均值，公司發(fā)生賬款逾期風(fēng)險較高，從而對公司現(xiàn)金流轉(zhuǎn)造成障礙。
從現(xiàn)金流情況來看，佳華很明顯的入不敷出，2021上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.00億元，上年同期為-1.14億元。甚至，公司自由現(xiàn)金流也是長期為負(fù)，自2017年到2020年末，公司自由現(xiàn)金流分別為-0.5億元、-0.6億元、-1.5億元、-6.2億元。
有多少投多少，業(yè)績卻難見起色，公司轉(zhuǎn)型讓投資者看不到未來，也沒有機構(gòu)另看一眼選擇持有公司股票。這也難怪公司股價為何要跌跌不休。
為此，佳華在今年五月份發(fā)布限制性股票激勵計劃（草案），此次股權(quán)激勵擬向激勵對象授予270.67萬股限制性股票，授予范圍大，授予價格為50.81元/股，作為提振股價的積極信號。
不過，此次激勵計劃也設(shè)置了相應(yīng)的業(yè)績考核目標(biāo)，以2020年總收入6.81億元為基數(shù)至少分別增長18%、40.5%、67.5%才可獲得限制性股票授予，分別增長20%、45%、75%以上才有機會獲得全額限制性股票授予；若按2021-2023收入同比增速分別為18%、40.5%、67.5%估算，則2021-2023年收入分別為8.04 億元、9.57 億元、11.41 億元。其中年度數(shù)據(jù)運營服務(wù)收入占比60%，增長目標(biāo)為3億，4億，5億。
2021年上半年收入2.95億元，同比增長2.24%；分產(chǎn)品看，數(shù)據(jù)運營服務(wù)收入占比約52%。另外，公司在月底最后一天才披露三季報，目前也沒有業(yè)績預(yù)期公告披露，投資者表示丑媳婦總要見公婆，第三季度業(yè)績或存變數(shù)。若第三季度公司業(yè)績無法回暖就只能寄希望于四季度了。
而值得一提的是，公司采取的激勵工具是第二類限制性股票，符合激勵計劃授予條件的激勵對象，在滿足相應(yīng)歸屬條件后，以授予價格分次獲得公司增發(fā)的A股普通股。當(dāng)前來看，激勵計劃的授予價格已經(jīng)高于現(xiàn)價了，截至10月21日收盤價報47.64元/股。從激勵計劃公布之后，公司股價經(jīng)歷了大開大合，頗令投資者擔(dān)憂。若是后期股價持續(xù)低迷，激勵計劃就沒有存在的意義了。到時候佳華將如何，李瑋又將帶領(lǐng)佳華走向何處？
研發(fā)創(chuàng)新方面，2017-2020年，佳華研發(fā)投入占比分別為6.58%、6.64%、9.14%、13.36%，研發(fā)投入費用不斷增加，2021年上半年的研發(fā)投入占比更是上升至24.76%，然而公司BVD創(chuàng)新指數(shù)得分非常低，在創(chuàng)新方面佳華還需要再努力一些。
在與BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭相比，在資金、人才等各方面佳華還存在較多不足，同時因為公司規(guī)模所限，研發(fā)投入規(guī)模上的差距也不小。
據(jù)了解，目前公司在碳方面的項目正處于試點階段，暫時也還沒有產(chǎn)生收入，以及公司與華為簽訂的智慧加油站方案但沒有產(chǎn)生實質(zhì)收入。隨著碳減排和碳中和的發(fā)展，佳華布局雙碳領(lǐng)域，但公司在碳監(jiān)測、碳交易的確定性有多高，其業(yè)務(wù)前景還有待觀察。
