在“雙碳”與“3060目標(biāo)”之下，新能源成為近年來高景氣度賽道之一，光伏，電池，儲能等細(xì)分賽道“你方唱罷我登場”，相關(guān)公司賺得盆滿缽滿，2021年預(yù)計(jì)業(yè)績暴增、甚至同比暴增100%以上的比比皆是。
作為新能源產(chǎn)業(yè)鏈重要的一環(huán)，市場對動力電池的需求隨之高增。由于鋰電池自燃事故多發(fā)，三元鋰電池的安全性受到質(zhì)疑。相比之下，磷酸鐵鋰電池具有優(yōu)異的安全性、循環(huán)壽命長、不需要稀有金屬以及成本較低的優(yōu)勢。隨著比亞迪(002594)刀片電池技術(shù)、寧德時代(300750)CTP技術(shù)等新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，磷酸鐵鋰電池性能得以大幅提升，能量密度將有所提高，成本優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。磷酸鐵鋰電池在性價(jià)比上重新占據(jù)優(yōu)勢，市場需求快速增長。
多家磷化工企業(yè)向下游延伸，通過建立合資公司等方式，和下游磷酸鐵鋰廠家形成綁定協(xié)同，切入磷酸鐵和磷酸鐵鋰賽道。行業(yè)霸主“磷三杰”湖北宜興、興發(fā)集團(tuán)(600141)和云化天分別與寧德時代、華友鈷業(yè)(603799)及億緯鋰能(300014)、恩捷股份(002812)簽訂合作協(xié)議，在新能源電池領(lǐng)域分一杯羹。此外，川恒股份(002895)、新洋豐(000902)、云圖控股(002539)等磷化工行業(yè)公司紛紛宣布入局。
磷酸鐵鋰供需緊平衡
磷化工企業(yè)攜手電池廠商綁定下游客戶
鋰離子電池是目前應(yīng)用最為廣泛的新能源汽車動力電池技術(shù)路線，按正極材料的不同，鋰離子電池可分為錳酸鋰電池、鈷酸鋰電池、磷酸鐵鋰電池、三元鋰電池等類型。其中，三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池是絕對主力。中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2021年前10個月，我國動力電池累計(jì)裝車量107.5GWh，其中三元電池和磷酸鐵鋰電池的裝車量占總裝車量比例為99.8%。
在動力電池領(lǐng)域，市場上一直有三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池技術(shù)路線的爭論。三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池各有優(yōu)缺點(diǎn)。三元鋰電池具備耐低溫、能量密度高等特性，但成本高、易燃易爆炸；磷酸鐵鋰電池的優(yōu)點(diǎn)在于成本低、循環(huán)壽命高、熱穩(wěn)定性好、安全性能高等優(yōu)點(diǎn)，缺點(diǎn)在于不耐低溫、能量密度低、續(xù)航差。
新能源汽車發(fā)展初期，考慮到排放以及燃油經(jīng)濟(jì)性，政策向商用車傾斜，磷酸鐵鋰的安全性、循環(huán)壽命等優(yōu)勢讓其迅速成為正極的首選，2017年隨著國家調(diào)整新能源汽車補(bǔ)貼政策，首次將電池能量密度納入補(bǔ)貼參考指標(biāo)后，三元鋰電池的市占率逐漸增加。2019年以來，新能源車補(bǔ)貼的逐步退坡，隨著寧德時代CTP技術(shù)以及比亞迪刀片電池技術(shù)的相繼推出，成本較低、性能提升的磷酸鐵鋰電池重獲青睞。
2015-2021年11月國內(nèi)磷酸鐵鋰的表觀消費(fèi)量
國信證券(002736)預(yù)計(jì)，新能源汽車2025年全球銷量超2000萬輛，國內(nèi)超750萬輛。據(jù)測算，2025年全球鋰電池需求將達(dá)1790GWh，磷酸鐵鋰需求約710GWh，樂觀預(yù)期對磷酸鐵需求約122萬噸。預(yù)計(jì)2021-2025年磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)能分別為81.1、152.6、387.2、420.0、450.5萬噸，對應(yīng)缺口分別為-1.3、27.6、67.1、261.9、240.2萬噸。2021-2022年磷酸鐵鋰-磷酸鐵供需緊平衡，2023年以后供需緊張將逐步緩解，長期看磷酸鐵鋰-磷酸鐵環(huán)節(jié)產(chǎn)能將過剩。
在供給側(cè)，磷酸鐵鋰為中上游化工產(chǎn)品，具有一定的資金和技術(shù)門檻，短期內(nèi)新進(jìn)入的競爭者有限，現(xiàn)有競爭者短時間內(nèi)難以擴(kuò)產(chǎn)，中短期內(nèi)仍存在供給缺口。目前我國較大的磷酸鐵鋰供應(yīng)商約有10家，多家磷酸鐵鋰生產(chǎn)廠商大幅擴(kuò)產(chǎn)，磷化工企業(yè)紛紛與下游磷酸鐵鋰或電池廠商簽訂了合作協(xié)議，使產(chǎn)能提前綁定下游客戶，進(jìn)軍動力電池行業(yè)。
2021年11月，湖北宜化宣布旗下子公司宜化肥業(yè)與寧德時代孫公司宜昌邦普共同增資邦普宜化，建設(shè)磷酸鐵前驅(qū)體等項(xiàng)目。增資完成后，由邦普宜化在湖北省宜昌市高新區(qū)白洋化學(xué)工業(yè)園區(qū)內(nèi)建設(shè)制備30萬噸/年磷酸鐵前驅(qū)體、20萬噸/年硫酸鎳、150萬噸/年選礦、2×80萬噸/年硫酸、30萬噸/年濕法磷酸、16.2萬噸/年(五氧化二磷)精制磷酸、以及配套凈化石膏暫存場和凈化石膏綜合利用項(xiàng)目。
2021年12月，興發(fā)集團(tuán)披露與華友鈷業(yè)簽署合作框架協(xié)議的進(jìn)展：公司與華友鈷業(yè)簽訂合資合同，擬共同出資設(shè)立湖北興友新能源科技有限公司，雙方擬以合資公司為建設(shè)主體，在宜昌市宜都市投建30萬噸/年磷酸鐵項(xiàng)目，項(xiàng)目將分期建設(shè)，項(xiàng)目一期為10萬噸/年磷酸鐵項(xiàng)目。
2月16日，云天化(600096)宣布，攜手恩捷股份、億緯鋰能和華友控股將圍繞玉溪市目標(biāo)礦產(chǎn)資源，在玉溪市建設(shè)新能源電池、鋰電池隔離膜、磷酸鐵及磷酸鐵鋰、銅箔項(xiàng)目等電池配套項(xiàng)目。項(xiàng)目分為三期，項(xiàng)目一期承諾投資約180.5億元，在2023年12月31日前完成。項(xiàng)目二期承諾投資約336.5億元，在2025年12月31日前完成。項(xiàng)目三期投資計(jì)劃在2030年前完成。
盡管“磷三杰”是行業(yè)當(dāng)之無愧的霸主，分量舉足輕重，但并不阻止行業(yè)其他成員進(jìn)軍動力電池領(lǐng)域的野心。
川恒股份宣布與國軒集團(tuán)擬在磷系電池材料(包括但不限于磷酸鐵及磷酸鐵鋰)、氟系電池材料(包括但不限于六氟磷酸鋰及PVDF)領(lǐng)域開展合作；與欣旺達(dá)(300207)設(shè)合資公司，在磷資源、鋰資源及其深加工方面進(jìn)行投資合作。
新洋豐與格林美(002340)聯(lián)手打造“磷化工資源—磷酸鐵鋰材料制造—動力電池回收與再利用”的新型磷化工新能源材料全產(chǎn)業(yè)鏈，與龍?bào)纯萍?603906)設(shè)立合資公司以建5萬噸/年磷酸鐵項(xiàng)目。
云圖控股表示，擬以自有(自籌)貨幣資金5億元，在湖北省松滋市投資設(shè)立云圖新能源材料(荊州)有限公司(“云圖新能源”)，并由其投資建設(shè)年產(chǎn)35萬噸電池級磷酸鐵以及配套的30萬噸濕法磷酸(折純)、30萬噸精制磷酸、150萬噸磷礦選礦、100萬噸硫磺制酸、60萬噸緩控釋復(fù)合肥、100萬噸磷石膏綜合利用和20MW余熱發(fā)電等項(xiàng)目。
光大證券(601788)認(rèn)為，擁有優(yōu)質(zhì)磷礦資源的企業(yè)具備穩(wěn)定的上游磷礦的采購渠道，在磷礦緊缺時也能夠保證供應(yīng)，擁有明顯的資源優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。同時，對于本身就具有磷化工產(chǎn)線的生產(chǎn)企業(yè)而言，憑借其一體化優(yōu)勢不僅能夠顯著降低增產(chǎn)磷酸鐵產(chǎn)品所需的資本開支，同時還能有效處理磷酸鐵生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的副產(chǎn)物和廢棄物，以滿足其他對于原料純度要求不高的磷化工產(chǎn)品的生產(chǎn)需求，從而提升企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)效益。
切入新能源賽道
各家公司成色幾何？
新進(jìn)入一個賽道，往往機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。對諸多磷化工企業(yè)而言，除了面臨項(xiàng)目審批風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，合作落地風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之外，自身經(jīng)營狀況能否支撐新業(yè)務(wù)的需求，是它們必然面臨的挑戰(zhàn)。
2021年，行業(yè)供給大幅下降，國內(nèi)農(nóng)業(yè)需求的剛性讓磷肥進(jìn)入供需緊平衡狀態(tài)。除新洋豐尚未披露，其余5家公司業(yè)績快報(bào)均顯示2021年公司實(shí)現(xiàn)飛速增長，湖北宜化增速最快，高達(dá)1281.75%，川恒股份增速最慢但仍實(shí)現(xiàn)翻番增長。興發(fā)集團(tuán)、云天化獲得凈利潤最多。
云天化在業(yè)績預(yù)告中稱，全球范圍內(nèi)化肥行業(yè)受疫情影響，市場供給不足，供求關(guān)系持續(xù)偏緊。同時農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)周期性上行和農(nóng)產(chǎn)品(000061)價(jià)格上漲，推動了化肥產(chǎn)品價(jià)格上漲。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，推動了聚甲醛、黃磷、飼鈣等公司化工產(chǎn)品的市場價(jià)格上漲。湖北宜化在業(yè)績預(yù)告中也指出，2021年度主導(dǎo)產(chǎn)品市場價(jià)格大幅上漲，公司生產(chǎn)裝置負(fù)荷水平高位穩(wěn)定運(yùn)行。
對于景氣度存在周期性的磷化工企業(yè)來說，新能源材料賽道估值高，切入之后不僅能夠增加企業(yè)的盈利能力，更加可以提高估值水平。不過，隨著產(chǎn)能大規(guī)模集中投放，成本控制和產(chǎn)品迭代能力或?qū)⒊蔀闆Q定勝負(fù)的關(guān)鍵。
國信證券認(rèn)為，隨著磷化工企業(yè)磷酸鐵產(chǎn)線、磷酸鐵鋰正極廠商等配套項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，磷酸鐵產(chǎn)品格局將從“精細(xì)”邁向“大宗化”，未來各廠商之間將比拼成本優(yōu)勢：（1）原材料端成本優(yōu)勢排序：磷源、鐵源自備優(yōu)于磷源自備優(yōu)于鐵源自備優(yōu)于純加工。（2）能源動力端成本排序：自備電源（擁有水電、火電廠）優(yōu)于低電價(jià)省份優(yōu)于高電價(jià)省份。
2018年至2021年三季度，六家公司中云天化和云圖控股凈利率較低；川恒股份、新洋豐凈利率較高，增速平穩(wěn)；湖北宜化和興發(fā)集團(tuán)2021年來凈利潤增長明顯提速。總體而言，六家公司2021年盈利能力增強(qiáng)，成本控制水平提高。
由于盈利空間極易因磷礦石、煤炭、硫磺等原材料價(jià)格快速上漲而遭到擠壓，多家磷化工企業(yè)公司注重對成本的控制。湖北宜化指出，公司將加快推進(jìn)擴(kuò)建自有磷礦探轉(zhuǎn)采的進(jìn)程，爭取公司江家墩礦東部礦段年產(chǎn)150萬噸磷礦早日建成投產(chǎn)。
新洋豐稱，公司在湖北荊門、湖北宜昌、湖北鐘祥和四川雷波建立大型磷酸一銨生產(chǎn)基地，毗鄰長江，從而有效降低物流運(yùn)輸成本、加快供貨反應(yīng)速度，公司擁有180萬噸磷酸一銨產(chǎn)能（含工業(yè)級磷酸一銨產(chǎn)能15萬噸/年），位居全國第一，產(chǎn)品充分滿足自用，還可部分外銷。
興發(fā)集團(tuán)稱宜都園區(qū)內(nèi)參股公司星興藍(lán)天40萬噸/年合成氨項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，宜都興發(fā)二期項(xiàng)目中的 120 萬噸/年硫酸、40 萬噸/年磷酸裝置仍處于試生產(chǎn)階段，待達(dá)產(chǎn)達(dá)效后，預(yù)計(jì)磷銨生產(chǎn)成本將大幅降低。此外，興發(fā)集團(tuán)擁有水電站32座，總裝機(jī)容量達(dá)到17.85萬千瓦，豐富的水電資源能夠?yàn)榕d山區(qū)域化工生產(chǎn)提供成本低廉、供應(yīng)穩(wěn)定的電力保障。
川恒股份則是憑借專利技術(shù)在行業(yè)內(nèi)占據(jù)一席之地。在生產(chǎn)工藝環(huán)節(jié)，川恒股份公司的半水濕法磷酸工藝裝置是自主研發(fā)設(shè)計(jì)的國內(nèi)首套單系列產(chǎn)能最大的半水濕法磷酸工藝裝置，其半水濕法磷酸成套技術(shù)相比二水磷酸技術(shù)具有明顯的成本優(yōu)勢。根據(jù)公開資料，硫酸消耗比二水法低2%左右；比二水法節(jié)約了磷酸貯槽和濃縮工程設(shè)備投入；磷石膏結(jié)晶水含量較低，僅5%-6%，通過與川恒股份公司礦井填充技術(shù)結(jié)合可實(shí)現(xiàn)一定程度的有效利用；磷酸雜質(zhì)含量比二水法低，易于提純和凈化。
磷化工板塊漲勢搶眼
機(jī)構(gòu)調(diào)研云圖控股、新洋豐
在A股市場上，或因行業(yè)景氣度超預(yù)期，在經(jīng)歷去年9月至今年1月的持續(xù)調(diào)整后，化工股自春節(jié)前最后一個交易日至今(1月28日~3月10日)走出了一波相對強(qiáng)勢的上漲行情。化工原料指數(shù)累計(jì)上漲5.60%，較同期上證指數(shù)的表現(xiàn)高出近11個點(diǎn)。磷化工概念股區(qū)間上漲了8.85%。
雖然化工股在春節(jié)后持續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)，但在去年四季度期間，公募基金對化工股的配置比重環(huán)比卻是有所降低的，因市場的持續(xù)調(diào)整，基金單季度重倉化工企業(yè)占重倉總體比重環(huán)比下降了1.14個百分點(diǎn)至5.73%。
雖然多數(shù)公司在去年四季度遭到公募基金減持，但也有部分公司獲得了基金增持，譬如鹽湖股份、新洋豐、藏格礦業(yè)等，其中，新洋豐的增持比例甚至超過了5%。
新洋豐的最新持股數(shù)量也由三季度末的7091.82萬股增至13774.58萬股，持股總市值增加11.44億元，四季度末達(dá)到了23.27億元。易方達(dá)上證50增強(qiáng)A、招商安華A、景順長城景頤雙利A、鵬華品質(zhì)成長A等基金，均在四季度期間度公司實(shí)施了繼續(xù)增持或新進(jìn)建倉的動作。
進(jìn)入2022年后，機(jī)構(gòu)開始逐步提升了對化工股的關(guān)注度。磷化工企業(yè)云圖控股和新洋豐就在今年獲得了多家機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)研，參與調(diào)研的機(jī)構(gòu)數(shù)量分別達(dá)到143家和111家。
對于云圖控股，機(jī)構(gòu)最關(guān)注的是公司做磷酸鐵鋰的優(yōu)勢所在，云圖控股表示，磷源是磷酸鐵制備工藝不可或缺的原料，在磷酸鐵制備成本中占比最大，因此，擁有磷資源及一體化產(chǎn)業(yè)鏈的磷化工企業(yè)制備磷酸鐵具有明顯的成本優(yōu)勢。
數(shù)據(jù)來源：同花順
