近日，璞泰來(603659)發(fā)布2021年年度業(yè)績預告，預計凈利17億-18億同比增加155%-170%。璞泰來2021年不止業(yè)績漲的猛，股價漲幅也很猛，截至2021年12月31日收盤，璞泰來報收于160.61元，較2020年末的79.98元上漲100.8%。目前截止到2月21日收盤，璞泰來股價為132.87元/股。
對于璞泰來的表現(xiàn)，券商表示認可。招商證券(600999)、東吳證券(601555)、中信證券(600030)等均表示符合預期，招商證券更是給出220元的目標價。璞泰來為何業(yè)績如此突出？股價如此強勢？
新能源景氣度高 盈利能力大幅提升
從璞泰來的公告中我們可以看出，這一切都與高景氣度的新能源有關，為璞泰來帶來了極佳的成長性。璞泰來在2021年年度業(yè)績預增的公告中表示，全球新能源鋰離子電池行業(yè)及下游客戶需求強勁增長，產能加速投放，綜合產能和物料利用率提升，各項業(yè)務的規(guī)模經濟效應逐步體現(xiàn)，負極材料及石墨化事業(yè)部、膜材料及涂覆事業(yè)部并駕齊驅拉動了整體經營持續(xù)向好。
圖：璞泰來2021年年度業(yè)績預增公告
璞泰來的整體實力如何？截止到2021年三季度，璞泰來和訊SGI指數(shù)評分84，持續(xù)保持在一個較高水平。同時，拉長時間線會發(fā)現(xiàn)，璞泰來的和訊SGI指數(shù)呈現(xiàn)上升狀態(tài)。
從盈利能力上看，從下圖可以看到璞泰來近三年毛利率及凈利率不斷提升，其中2021年三季度璞泰來毛利率為35.92%，同比增長11.80%，凈利率19.73%，同比增長47%，盈利能力大幅改善，且目前盈利能力顯著高于競爭對手，以杉杉股份(600884)為例，杉杉股份2021年三季度毛利率、凈利率分別為25.31%、18.84%，明顯低于璞泰來。
現(xiàn)金流大幅改善 研發(fā)力度加強
現(xiàn)金流部分，璞泰來經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額呈現(xiàn)日益增長趨勢，2017年僅為3717.90萬元，與其營收不匹配，占營業(yè)收入比重僅為1.36%。到2020年增至6.94億元占營業(yè)收入比重為13.13%，2021年前三季度已超去年全年為13.85億元，占營業(yè)收入比重為22%，可明顯看出璞泰來經營現(xiàn)金流得到大幅改善。
應收賬款周轉天數(shù)也有向好趨勢，2021三季度璞泰來應收賬款周轉天數(shù)76.67天，而近三年均值為89.75天，賬期較短且周轉效率持續(xù)提升，2021三季度應收賬款周轉率為3.52，2020年同期為2.60。
研發(fā)方面，璞泰來穆迪·BVD企業(yè)創(chuàng)新指數(shù)為65.68，截止目前璞泰來共獲得專利數(shù)量合計545個，其中發(fā)明專利專利505個，發(fā)明授權專利5個，實用新型專利34個。近五年來，研發(fā)費用也逐步增加，2017年到2020年分別為9461.33萬元、1.45億元、2.12億元、2.64億元，2021年前三季度為3.57億元，占營業(yè)收入比重也同步增長，分別為4.21%、4.37%、4.42%、5%、5.66%。
一體化產業(yè)鏈布局清晰 機遇與風險并存
璞泰來在業(yè)務上實現(xiàn)一體化的產業(yè)鏈布局，主要業(yè)務包括負極材料、涂覆隔膜、鋁塑包裝膜等。從璞泰來的2021年半年報可以看到，其膜類業(yè)務增長速度快，鋁塑包裝膜同比增長22.54%，納米氧化鋁同比增長136.14%，而同時其他業(yè)務也在快速增長。
中信證券表示，下游持續(xù)高景氣，璞泰來各業(yè)務經營持續(xù)向好。作為人造石墨行業(yè)龍頭企業(yè)，在鋰電設備、PVDF、鋁塑膜等多個環(huán)節(jié)進行產業(yè)鏈布局。長期來看，預計璞泰來將持續(xù)受益新能源汽車爆發(fā)式增長，各業(yè)務經營將持續(xù)向好。
不過，同時多家券商研報也表示，如未來新能源汽車銷量不及預期，或行業(yè)競爭加劇，都將對璞泰來未來盈利造成影響。
