微電子焊接材料供應商唯特偶擬登陸創(chuàng)業(yè)板，公司已于日前發(fā)布了最新的招股說明書。
作為行業(yè)領先企業(yè)，唯特偶在技術和業(yè)務兩方面的表現(xiàn)可圈可點。技術方面，唯特偶擁有授權專利26項，公司及其產(chǎn)品多次獲官方認可；業(yè)務方面，唯特偶在錫膏和助焊劑兩個細分領域居于行業(yè)突出地位，2019年，其錫膏產(chǎn)品出貨量位居全球前三，產(chǎn)銷量在國內(nèi)排名第一，助焊劑產(chǎn)品的產(chǎn)銷量則在國內(nèi)排名第二。
盡管有技術和業(yè)務雙重優(yōu)勢的加持，但是從唯特偶的招股書披露中，投資者仍發(fā)現(xiàn)存在不少問題，例如：“供應商集中度較高”、“毛利率下降”、“研發(fā)投入占比降低”、“實控人持股比例過高”等。
原料價格大漲拖累毛利率 采購集中度高企存隱憂
微電子焊接材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售是唯特偶的主營業(yè)務。
2018年至2021H1，唯特偶微電子焊接材料的營業(yè)收入分別為3.91億元、4.35億元、4.89億元和2.92億元，占同期總營收的比例分別為83.79%、84.04%、82.82%和83.63%，而微電子焊接材料的毛利率分別為22.35%、22.66%、21.40%和18.13%。不難看出，雖然公司主營業(yè)務營收有所上漲，但毛利率卻呈現(xiàn)出下降趨勢。
對此，唯特偶解釋稱，導致主營業(yè)務毛利率下降的主要原因是原材料價格上漲。唯特偶的主營產(chǎn)品微電子焊接材料的主要原材料為錫錠和錫合金粉。值得一提的是，錫錠受錫價格的影響，錫合金粉受錫和銀價格影響，在近兩年出現(xiàn)連續(xù)大幅上漲。
受原材料價格上漲影響，唯特偶采購原材料的金額占比日漸攀升。招股書顯示，2018年至2021H1，唯特偶采購的錫錠、錫合金粉的金額占總采購額的比例分別為81.55%、81.96%、82.17%、84.20%，而公司所有產(chǎn)品生產(chǎn)所需的原材料成本合計占主營業(yè)務成本的比例則在80.00%左右，嚴重擠壓了毛利率的上升空間。
唯特偶方面也表示，如果未來原材料價格持續(xù)上漲，公司毛利率或有持續(xù)下降的風險。
值得注意的是，報告期內(nèi)，唯特偶向前五大供應商的合計采購分別為24867.91萬元、27821.86萬元、31122.80萬元和21997.41萬元，占原材料采購總額的比重分別為74.72%、74.82%、72.35%和77.68%。顯示唯特偶與前五大供應商之間聯(lián)系緊密，還存在采購集中度高的現(xiàn)象。
而為了保證安全庫存，唯特偶采取“以銷定產(chǎn)”和“備貨式生產(chǎn)”相結合的生產(chǎn)模式，其中，“備貨式生產(chǎn)”又具有一定的存貨跌價風險，這也為公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定的隱憂。
研發(fā)投入近乎原地踏步 “技“不如人短板凸顯
原材料價格上漲帶來毛利率下降的情況并非公司自身可控，因此，市場人士分析認為，唯特偶應該從提升技術優(yōu)勢的角度來補足短板，增加與同行競爭的籌碼。
不過，唯特偶對技術研發(fā)的投入似乎不太給力。
招股書顯示，2018年至2021H1，唯特偶的營業(yè)收入增長趨勢明顯，分別為4.67億元、5.18億元、5.91億元和3.49億元，而唯特偶每年的研發(fā)費用卻“穩(wěn)定“在2000萬左右，甚至出現(xiàn)后一年比前一年研發(fā)投入少的情況。
從研發(fā)占比來看，唯特偶研發(fā)費用占比呈逐年降低趨勢，并且自2020年開始低于行業(yè)平均水平。2018年至2021H1，唯特偶的研發(fā)費用率分別為4.14%、3.99%、3.39%和2.50%；而同行業(yè)可比公眾公司研發(fā)費用率平均水平為3.86%、3.90%、4.08%和3.12%。
微電子焊接材料行業(yè)屬于技術密集型行業(yè)，實際情況是，唯特偶的技術優(yōu)勢在國內(nèi)屬于前列，但與全球同行頂尖企業(yè)相比，唯特偶的技術優(yōu)勢并不明顯。
以錫膏技術為例，唯特偶在超細粉錫膏方面不及美國愛法、日本千住、美國銦泰、日本田村等國際領先企業(yè)；在水洗錫膏技術方面不及美國愛法、日本千住，在無鹵錫膏領域達到國際通用標準，與美國愛法、日本千住、美國銦泰、日本田村等企業(yè)沒有明顯差距；在低溫錫膏方面技術較為領先，已通過華為認證并交貨，在固晶錫膏和噴射錫膏方面不及美國愛法、日本千住。從目前來看，雖然有些產(chǎn)品已經(jīng)縮短甚至沒有差距，但就整體來看，唯特偶的錫膏產(chǎn)品技術與國外企業(yè)還有一定的距離。
在“技“不如人的情況下，公司所占市場份額難以得到進一步增長。招股書披露，目前國內(nèi)錫膏市場約50%的市場份額被美國愛法、日本千住、美國銦泰、日本田村為代表的知名外資企業(yè)占據(jù)，約30%的市場份額被唯特偶、升貿(mào)科技、同方新材料、及時雨、永安科技、優(yōu)邦科技、億鋮達等本土企業(yè)瓜分，市場競爭十分激烈。
三年半累計分紅逾億元 實控人獲益超7000萬
通常公司上市，大多是為了募資補血，擴大產(chǎn)能。唯特偶似乎也不例外，公司招股書披露，本次IPO擬募集資金4.08億元，募集用途顯示，其中有1億元為補充流動資金。
不過，招股書同時顯示，報告期內(nèi)，唯特偶多次進行大額現(xiàn)金分紅。2018年至2021H1，唯特偶現(xiàn)金分紅分別為1319.40萬元、3078.60萬元、3518.40萬元、3078.60萬元，占當期凈利潤的比例分別為32.15%、56.79%、53.90%、83.16%。
可以看到，2021H1，唯特偶的現(xiàn)金分紅占當期凈利潤的比例超過80%。值得注意的是，當期唯特偶經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-299.74萬元。在現(xiàn)金流入明顯小于現(xiàn)金流出的情況下，唯特偶仍進行大手筆現(xiàn)金分紅。
從唯特偶募集資金的用途來看，唯特偶似乎缺乏流動資金；但從大手筆的現(xiàn)金分紅來看，唯特偶又似乎并不缺錢，情況令人費解。
不過，從現(xiàn)金分紅的流向分析，投資者或許就能找到一些答案。
招股書顯示，唯特偶的實際控制人廖高兵、陳運華為夫妻關系，兩人直接持有公司43.20%的股份，同時通過其控制的利樂緣投資持有公司24.56%的股份，兩人直接和間接合計持有公司67.76%的股份，擁有對公司事務的絕對話語權。
統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，唯特偶總計現(xiàn)金分紅為10995萬元，按持股比例計算，廖高兵、陳運華夫婦共計分到7450.21萬元。
從這個角度看，就不難理解為什么唯特偶在“缺錢“需要募資”補血“的情況下，卻頻繁進行現(xiàn)金分紅的舉動了。
此外，唯特偶“夫妻店“、”一言堂“的特點也引來外界關注和質(zhì)疑。
此前中國證券業(yè)協(xié)會組織對部分首發(fā)企業(yè)進行IPO信披質(zhì)量抽查，唯特偶作為唯二中簽的企業(yè)，被查出保薦人、會計師、律師存在執(zhí)業(yè)質(zhì)量問題；報告期內(nèi)，唯特偶在生產(chǎn)經(jīng)營工作中受到的各種處罰更是從未中斷；不僅如此，公司官網(wǎng)信息公示也存在信息錯漏等多項問題。
一個負面事件或許是偶然，但多個負面事件短期內(nèi)爆發(fā)，暴露出唯特偶在經(jīng)營管理方面出現(xiàn)不盡人意的問題。在闖關IPO路上的唯特偶，或許需要對此認真思考并作出積極整改，以回應投資市場的關切。
