12月19日，由和訊網(wǎng)主辦的2022年財(cái)經(jīng)中國年會(huì)暨第20屆財(cái)經(jīng)風(fēng)云榜《大國韌性 行穩(wěn)致遠(yuǎn)》盛大開啟。金牌投資顧問申睿在圓桌論壇“新全球環(huán)境下A股投資展望”中發(fā)表如下觀點(diǎn)。
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金牌投資顧問 申睿
申睿在圓桌論壇上表示，從市場(chǎng)反應(yīng)來看，這幾年特別是從2020年疫情以后，整個(gè)狀態(tài)并不是非常得好，特別是去年底開始，存款和貸款比例就已經(jīng)反映出來，今年全年基本屬于居民存款在增加。沒有消費(fèi)自然就沒有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。所以，今年的市場(chǎng)5-6月份出現(xiàn)所謂修復(fù)行情以及11月份，近期市場(chǎng)將會(huì)是政策的預(yù)期刺激明年出現(xiàn)拐點(diǎn)、轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
從整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展來看，最重要看到把它扭轉(zhuǎn)過來，就是居民有沒有消費(fèi)的熱情。在這次我們國家對(duì)于明年或后邊的預(yù)期來說，其中提到非常重要的點(diǎn)是，消費(fèi)不能是沒有收入的消費(fèi)，這種情況沒有可持續(xù)性。
申睿認(rèn)為，在這樣的狀態(tài)之下，能夠剩下來的無非是兩個(gè)關(guān)鍵，一是投資，二是內(nèi)需消費(fèi)。而內(nèi)需又需要一定時(shí)間的修復(fù)，而不是快速回到2019年或正好的狀態(tài)，這是比較難的，一定是需要逐步恢復(fù)的過程。另外，申睿還表示，在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，整個(gè)市場(chǎng)從當(dāng)下和今年上半年延長(zhǎng)來看，主要就集中在消費(fèi)和國家投資這個(gè)方向之上。
嘉賓發(fā)言全文如下：
從我的一些觀點(diǎn)來看，我認(rèn)為，剛才陳老師講的已經(jīng)非常細(xì)致了，我做一些自己認(rèn)為有的一點(diǎn)小小的補(bǔ)充，因?yàn)閺氖袌?chǎng)反應(yīng)來看，這幾年特別是從2020年疫情以后，整個(gè)狀態(tài)并不是非常得好，特別是去年底開始，存款和貸款比例就已經(jīng)反映出來，在今年全年基本屬于居民存款在增加。沒有消費(fèi)自然就沒有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。所以，今年的市場(chǎng)5-6月份出現(xiàn)所謂修復(fù)行情以及11月份，近期看到的是政策的預(yù)期對(duì)明年的拐點(diǎn)、轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
從整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展來看，最重要看到把它扭轉(zhuǎn)過來，就是居民有沒有消費(fèi)的熱情。在這次我們國家對(duì)于明年或后邊的預(yù)期來說，其中提到非常重要的點(diǎn)是，不能沒有收入的消費(fèi)，不能讓你在這里直接消費(fèi)，沒有可持續(xù)性。從現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)三駕馬車來看，今年年底很明顯，各個(gè)地方已經(jīng)不再拘泥于坐在家門口等訂單，而是到海外搶訂單，以現(xiàn)在訂單狀態(tài)來看，歐美可能性非常得差，特別是以美國的需求預(yù)期節(jié)點(diǎn)。在這樣的狀態(tài)之下，能夠剩下來的無非是兩個(gè)關(guān)鍵，一是投資，二是內(nèi)需消費(fèi)。而內(nèi)需又需要一定時(shí)間的修復(fù)，而不是快速回到2019年或正好的狀態(tài)，這是比較難的，一定是需要逐步恢復(fù)（的過程）。特別是近期疫情也是來勢(shì)洶洶，雖然重病率已經(jīng)低了很多，但很明顯市場(chǎng)這種消費(fèi)狀態(tài)，放開反對(duì)疫情的問題也沒有很好的恢復(fù)，包括11月份相應(yīng)的數(shù)據(jù)，地產(chǎn)、消費(fèi)的數(shù)據(jù)等等，它都是當(dāng)下拉滿預(yù)期，但真正能兌現(xiàn)估計(jì)還要到明年下半年。在這樣的狀態(tài)之下，以當(dāng)前來說，市場(chǎng)迫切所關(guān)注的，我認(rèn)為，恰恰是以國家性投資，到底本次能給多少你的預(yù)算，給多少現(xiàn)在的赤字率，特別是近期幾千億出來的特別貸款等等狀態(tài)。只有以投資為代表去拉動(dòng)，這是第一。
第二，以現(xiàn)在消費(fèi)預(yù)期來看，我想對(duì)應(yīng)更多的還是在于就業(yè)這個(gè)方向上，比如輕工業(yè)的需求。從重工業(yè)角度來看，現(xiàn)在也是面臨著很多的問題，比如汽車消費(fèi)的全球性下滑因素，這一點(diǎn)不光是國內(nèi)，全球已經(jīng)這樣了，比如特斯拉的股價(jià)已經(jīng)打了半價(jià)，在今年的狀態(tài)。所以，整個(gè)持有率和上游原材料的成本因素。在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，整個(gè)市場(chǎng)從當(dāng)下和今年上半年延長(zhǎng)來看，主要就集中在消費(fèi)和國家投資這個(gè)方向之上，在這個(gè)方向上，我們首先要關(guān)注幾個(gè)點(diǎn)：
1、臨近到歲末時(shí)間會(huì)有農(nóng)業(yè)的一號(hào)文件，對(duì)于農(nóng)業(yè)板塊方向，特別是以種業(yè)以及養(yǎng)殖類，雖然現(xiàn)在豬肉價(jià)格大幅上漲空間可能已經(jīng)有所遏制，但表態(tài)也是依舊要防止急驟性的通脹，還是要去穩(wěn)定，但豬肉企業(yè)至少在今年下半年已經(jīng)扭虧為盈，盈利的預(yù)期還是比較強(qiáng)烈的，其次是和現(xiàn)在養(yǎng)雞這樣一些方向，（二是）結(jié)合種業(yè)，這是我們看到的方向，就是養(yǎng)殖系和農(nóng)業(yè)系是每年都要看的。
2、當(dāng)前的基建方向，因?yàn)槲覀円欢ㄒ⒁猓禺a(chǎn)雖然受到政策性各種各樣的刺激，甚至于很多地產(chǎn)公司也開始進(jìn)入到轉(zhuǎn)型的預(yù)期節(jié)點(diǎn)了，比如格力地產(chǎn)(600185)，不管真的假的，他轉(zhuǎn)型到了海外免稅的，一次把它拉漲停，估值給出來，后面會(huì)怎么樣，我們先不管它，但至少有轉(zhuǎn)型。但那是少數(shù)，絕大部分地產(chǎn)還是要看到實(shí)際的地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)。但從現(xiàn)在數(shù)據(jù)來看仍然在下滑周，特別是12月份，春節(jié)作為一年中第一次的地產(chǎn)消費(fèi)旺季期能否產(chǎn)生正向的帶動(dòng)就非常關(guān)鍵了。所以，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的帶動(dòng)是市場(chǎng)中當(dāng)前，也是資金集中度最高的方向。但它的反饋更多的是拉預(yù)期。與其去拉預(yù)期，不如回過頭來看每個(gè)人都必然做的預(yù)期，那就是正常的基建，比如以“中”字頭的基建，鐵路基建或大型的公路基建等，這是每年年初基本都會(huì)釋放政策的預(yù)期和它的跟進(jìn)，今年特別是剛剛出現(xiàn)的提高未來十年內(nèi)需的刺激，相關(guān)基建性擴(kuò)張和現(xiàn)在特別貸款的跟進(jìn)，應(yīng)該在今年會(huì)有很強(qiáng)的表現(xiàn)，并且一定注意，除了直接一次性投資之外，還有的是產(chǎn)生他自己的一個(gè)改變，比如發(fā)出更多的REITs產(chǎn)品，提供更長(zhǎng)期的現(xiàn)金和土地相關(guān)的管理，以保證更多的權(quán)重類資金長(zhǎng)期持續(xù)參與。所以，伴隨著明年REITs更多的擴(kuò)張，特別是現(xiàn)在以鐵路系、中鐵系這些已經(jīng)釋放了很強(qiáng)的預(yù)期。所以，在這塊主導(dǎo)的中字頭應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注，并向下游以地方基建為代表的每年歲末，特別是在年初時(shí)間，這段時(shí)間就是個(gè)觀測(cè)點(diǎn)了。
這塊市場(chǎng)關(guān)注是非常強(qiáng)勁的，一旦地產(chǎn)和基建跟進(jìn)，已經(jīng)落后三年的，特別是今年依舊是大面積虧損的建材系，實(shí)際在近期已經(jīng)產(chǎn)生了非常強(qiáng)烈的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，不論是非金屬的還是鋼鐵系的，可以看到近期的表現(xiàn)非常強(qiáng)，比如化纖類，特別是玻璃纖維這些，已經(jīng)出現(xiàn)業(yè)績(jī)性的低點(diǎn)位了，正在向上拐。而鋼鐵，特別是螺紋、鐵礦等等一系列，在一個(gè)多月前就已經(jīng)從期貨、現(xiàn)貨等方向上形成底位的持續(xù)拉升。這樣的產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)于我們實(shí)體預(yù)期非常強(qiáng)烈。我們一定要注意，當(dāng)A股市場(chǎng)一輪有效走強(qiáng)，持續(xù)幾十年了，只有兩個(gè)半行業(yè)的反應(yīng)才能有效地帶動(dòng)市場(chǎng)。
第一個(gè)行業(yè)就是金融+地產(chǎn)/基建，也就是我們國家這么多年下來的實(shí)體金融帶動(dòng)；
第二就是以高擴(kuò)張產(chǎn)能的資源類或高彈性資源，以鋼鐵、煤炭、有色也可以帶動(dòng)市場(chǎng)短期強(qiáng)勢(shì)，因?yàn)橐灾圃鞓I(yè)擴(kuò)張為首。
而剩下的半個(gè)，實(shí)際從2019年以后，以科技發(fā)展為首，以5G通訊、汽車、半導(dǎo)體等等，特別是在2020年到今年這兩年多的時(shí)間以來，每次的強(qiáng)勢(shì)反應(yīng)更多的是到制造業(yè)，這一點(diǎn)也反映出我們國家整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)已經(jīng)從原先的大型制造業(yè)和對(duì)內(nèi)的土地?cái)U(kuò)張已經(jīng)開始擴(kuò)張到、轉(zhuǎn)型到大型的制造業(yè)方向。所以，以汽車為首是半個(gè)，但畢竟它的根基相對(duì)比較淺，現(xiàn)在只能算半個(gè)，沒法有效帶動(dòng)市場(chǎng)整體上行，只能是結(jié)構(gòu)性的。
所以，從現(xiàn)在市場(chǎng)這個(gè)反應(yīng)來看，可能這半個(gè)制造業(yè)還得需要再觀察，因?yàn)楫吘怪袊麄€(gè)制造業(yè)大量是以海外需求為首，也叫外需拉動(dòng)型。明年一方面中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正在從底部開始伴隨著放開后的修復(fù)，而歐美早已經(jīng)2021年放開了，所以，現(xiàn)在是修復(fù)后期，它是一個(gè)回撤期。所以，在外資沒有很強(qiáng)烈需求或回落期，可能對(duì)外制造業(yè)就需要打個(gè)問號(hào)了。所以，在這種狀態(tài)之下，我們更多還是要關(guān)注內(nèi)部，而內(nèi)部主要關(guān)注的是地產(chǎn)、基建、金融這一方向，結(jié)合現(xiàn)在的大型資源類品種。所以，這塊是我們接下來首先帶動(dòng)指數(shù)和帶動(dòng)整個(gè)人氣的方向。
而至于消費(fèi)的恢復(fù)，現(xiàn)階段更多還是在拉預(yù)期，特別是剛才陳老師所談到的旅游，從去年2021年12月份開始起來的旅游就已經(jīng)走出跨年了，但我們看到旅游真的只是在做預(yù)期，而實(shí)際的業(yè)績(jī)狀態(tài)仍然是非常差的。而到明年的旅游業(yè)績(jī)狀態(tài)能否有效地恢復(fù)和兌現(xiàn)呢？我們說還得是要再去看。所以，到現(xiàn)在為止，整個(gè)像這樣的階段性消費(fèi)更多的還是一種情緒化的釋放。所以，短期的波動(dòng)很強(qiáng)，對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)中長(zhǎng)期帶動(dòng)來看，仍然需要看到現(xiàn)階段的核心藍(lán)籌能否更加持續(xù)地修正，特別是在11月份、12月份，管理層針對(duì)中字頭，針對(duì)核心藍(lán)籌提出的估值重塑，以高現(xiàn)金分紅，以現(xiàn)在二次金融化等等，能否去引入（吸引）更多的資金關(guān)注，這才是我們后期、中期看到市場(chǎng)持續(xù)拉升的關(guān)鍵因素了。
這是我的一些觀點(diǎn)，在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，雖然很多概念，很多消費(fèi)都可以去操作，但當(dāng)前市場(chǎng)核心還是以藍(lán)籌為主。
