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經(jīng)中國證監(jiān)會批準，上海證券交易所將于2022年9月19日上市交易了中證500ETF期權合約品種，以更好滿足廣大投資者的風險管理需求。本次期權新品種上市彌補了期權市場在中證500指數(shù)相關標的上的空白，為市場投資者提供了更加多元的期權交易對沖策略選擇，國內(nèi)金融期權市場規(guī)模也預計將迎來大幅擴容。
期權是指一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數(shù)量的特定標的資產(chǎn)的權利。期權賦予買方買入或者售出標的資產(chǎn)的權利，若買方行使權利（行權），期權賣方就有義務按照合約賣出或者買入標的資產(chǎn)，而本次上交所新上市期權品種對應的標的資產(chǎn)正是南方基金中證500ETF（代碼510500）。
期權作為衍生品風險管理工具，擁有諸多重要的特征與功能。首先，ETF期權為持有股票組合或者ETF的投資者提供了有效的風險管理手段：投資者可以通過認購、認沽期權進行風險對沖，在對沖掉風險的同時保留上漲收益。其次，期權也能為投資者提供更加多樣化、精準化的投資方向，期權的交易方向相較于現(xiàn)貨ETF更加多維，同時期權合約也有著不同執(zhí)行價格檔位的選擇。通過期權合約構建不同的期權策略能夠更為精準的表達投資者對市場的看法，同時期權的非線性損益結構能夠幫助投資者構建更為豐富的交易策略。最后，合理的期權交易與直接交易股票ETF相比，可以有效地降低資金使用成本，在期權交易中獲取更高杠桿。當然，對于期權衍生品的杠桿特征，投資者也需要做好完備的風險管理計劃。
從期權交易策略的角度，投資者可以應用保護型對沖策略，在對沖風險的同時保留上漲收益。保護型策略的構建方式是通過買入認沽期權從而對市場大幅下跌形成保護，其最大的特點是能夠在對沖掉風險的同時保留標的大幅上漲的收益。另外，長期運用期權備兌策略增厚標的也是不錯的選擇。備兌策略是指在持有ETF資產(chǎn)的同時賣出相同數(shù)量的認購期權。相較于單純的持有現(xiàn)貨ETF，備兌策略由于可以獲得一筆期權權利金收入，因此能夠起到增強收益的作用，備兌策略通常更適合于震蕩行情或者慢牛行情進行對沖。根據(jù)上交所2021年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，如果按照交易目的劃分，保險、增強收益、套利和方向性交易四類交易行為占比分別為 8.84%、51.07%、18.38%、18.71%，其中增強收益的占比較高。
展望新品種，新品種中證500ETF期權的上市具有里程碑式的意義：
第一，期權新品種上市預計會極大提升國內(nèi)期權市場的整體規(guī)模，有助于提升資本市場的定價效率。2015年2月，我國首個場內(nèi)期權產(chǎn)品上證50ETF期權正式上市交易，實現(xiàn)了場內(nèi)股票期權“零”的突破。2019年12月，滬深300ETF期權上市，開啟了上交所股票期權市場多標的運行的新階段。截至2022年9月16日，上交所的期權品種日均成交額占比超過國內(nèi)金融期權市場成交額的60%以上。因此，新品種中證500ETF期權的成交流動性同樣值得期待與關注。
第二，期權衍生品的上市交易也將促進ETF市場的蓬勃發(fā)展。以上交所已上市期權品種上證50ETF期權和滬深300ETF期權為例，我們發(fā)現(xiàn)對應標的ETF在期權推出后的60個交易日，相較于推出前的60個交易日的日均成交額、基金規(guī)模均出現(xiàn)了明顯提升。相信隨著新期權品種上市，對應標的南方中證500ETF以及其他相關中證500ETF基金的規(guī)模以及流動性也有望得到進一步提升。
第三，中證500ETF期權的上市會極大豐富市場上的風險管理工具。中證500指數(shù)由全部A股中剔除滬深300指數(shù)成分股及總市值排名前300名的股票后,總市值排名靠前的500只股票組成，同時涵蓋高業(yè)績增速的成長行業(yè)與偏向價值的周期行業(yè)，整體呈現(xiàn)中盤特征，行業(yè)分布相對分散，容易通過選股做出超額收益。而在新品種上市前，市場上可以用來對沖中證500指數(shù)成分股票組合以及中證500相關ETF的衍生品對沖工具選擇僅僅只有中證500股指期貨。而在上文的介紹中我們也已經(jīng)提及，期權和期貨雖然同樣作為衍生品對沖工具，但兩者的特征與功能卻風格迥異。新期權品種的上市填補了國內(nèi)期權市場在中證500指數(shù)相關標的上的空白。中證500ETF期權上市后，會在一定程度上增加對沖型交易策略的產(chǎn)品容量，有望邊際降低中性策略對沖成本。中證500ETF期權上市之后，也將會形成指數(shù)、ETF、期貨、期權協(xié)同一體的產(chǎn)品框架，關聯(lián)產(chǎn)品上市有助于建立更為有效的定價體系。
最后，中證500ETF期權的上市也會發(fā)揮吸引市場長期資金的正向功能。我國場內(nèi)ETF期權經(jīng)過七年多的快速發(fā)展，市場規(guī)模穩(wěn)中有升，定價效率逐漸提高，產(chǎn)品功能日益發(fā)揮。此次新增的上交所中證500ETF期權品種，對豐富股票市場風險管理工具、完善我國資本市場產(chǎn)品結構和功能、提升服務實體經(jīng)濟能力具有重要意義。
