名創優品謀求二度上市：“全球最大”名頭下諸多隱患浮現 廣告費激增營收卻要“躺平” |IPO觀察

名創優品再次謀求上市。

公司在近期向港交所遞交了招股書，這一次沖擊IPO距離上一次赴美上市的2020年10月15日，不足兩年光景。

根據弗若斯特沙利文報告，名創優品在2021年實現產品GMV180億元，成為全球最大的自有品牌生活家居綜合零售商。然而，頭頂“全球最大”名頭的名創優品在招股書中卻透露出諸多令市場擔憂的隱患。

3年累計虧損近20億 加速擴張之下單店收入快速下降

2013年，名創優品在中國成立了第一家門店，經營多年后，于2018年獲得騰訊投與高瓴資本的10億元人民幣戰略融資，開始為IPO沖刺。

2020年，名創優品成功登陸美國紐交所，同時進一步強化門店擴張。截至2021年12月31日，名創優品已經在全球擁有5000多家門店，其中3100多家位于中國，1900多家位于海外。

作為一家全球著名零售商，名創優品的業績卻始終無法令投資者信服。公司招股書顯示，截至6月30日止的2019-2021年財政年度，名創優品分別實現期內利潤-2.94億元、-2.60億元、-14.29億元，三年累計虧損19.83億元。在2021年下半年，公司利潤在報告期內首次實現盈利，實現利潤3.39億元。

值得一提的是，在受疫情影響的情況下，公司凈增門店仍然處于加速擴張的趨勢。其中，2020年、2021財年公司的凈增門店數分別為497家、527家，

不過，名創優品的快速擴張下，公司的單店收入卻在逐步下降。招股書顯示，公司的單店收入在2020-2021財年分別同比下降19.8%、11.3%。

單店收入是消費型企業衡量經營質量的重要標準之一，快速下滑或對企業經營產生較大壓力。對于單店收入的快速下降，公司的解釋稱主要影響因素有兩個：一方面是新冠疫情的影響，另一方面是在低線城市及滲透率較低的地區開設的新店數量增加以及競爭加劇問題。

廣告開支大幅激增 營收增速卻跟不上節奏

在面對市場競爭時，廣告是企業維護及加強對現有消費者的銷售、吸引新消費者的重要渠道。

招股書顯示，2019-2021財年，名創優品銷售及分銷開支占當期毛利率的比重由33%攀升至50%。其中，推廣及廣告開支由2020財年的1.28億元增長67.22%至2021財年的2.15億元，占當期銷售及分銷開支的比例從上一年度的10.79%擴大至17.8%。

在公司廣告開支大幅增長的同時，名創優品的營收增長卻表現遜色，2021年的增幅僅為1.03%，遠低于2021年廣告開支增幅的67.22%。廣告開支增幅與營收增幅的不匹配，反映出在當前市場激烈競爭下名創優品所處的困境。

值得留意的是，名創優品的存貨同時也在快速增長。招股書顯示，公司存貨存貨由2019年財年的13.09億元增加至2021財年的14.96億元，庫存周轉天數亦由2019年財年的63天增加至2021財年的68天，公司庫存管理壓力加劇。

躋身潮玩賽道卻自研能力不足 賺差價這條路還能走多遠？

在成立主品牌“名創優品”之外，名創優品亦新成立了潮玩品牌“TOP TOY”。對標市場龍頭泡泡瑪特。

截至2021年，TOP TOY已經推出了4600個SKU，涵蓋8個主要品類，包括盲盒、積木、手辦、拼裝模型以及收藏玩偶等。

在2021自然年度里，TOP TOY的門店數增加至89家，占國內潮流玩具市場1.1%的市場份額，位列國內潮流玩具公司第三位，但與市占率11.9%的泡泡瑪特相比仍然差距較大。

TOP TOY該年GMV為3.74億元，在中國潮流玩具市場以品牌線下門店為主要GMV來源的參與者中排名第三。

雖然均以潮玩作為主攻市場，但是TOP TOY與泡泡瑪特的打法不同。泡泡瑪特以原創IP和盲盒為核心，TOP TOY則側重于“潮流玩具集合店”。

浙商研報顯示，TOP TOY在IP創作上以7:3的商業為主，即70%外采+30%原創。由于原創IP不足，TOP TOY通過外采借助了奧特曼、海賊王、七龍珠等知名日漫IP，但盲盒IP熱度與泡泡瑪特仍存在較大差距。

自研能力不足下，賺差價能否走的更長遠？這也許是當下市場對于名創優品TOP TOY前景的擔憂之處。

赴美上市一年半股價跌幅超6成 “高瓴系”忙減持變身“少數股東”

時間回溯到2020年10月15日，名創優品登陸紐交所，發行價格20美元/股。

早在2018年9月30日，騰訊與高瓴資本共向名創優品投資10億元，各獲得5.38%的股權。在名創優品美股上市發行中，高瓴繼續認購500萬份ADS，發行后，持股比例達到6.48%。

名創優品在美股上市后，股價曾震蕩上升，于2021年2月觸及34.80美元/股的最高價，此后股價持續下挫，于2022年3月份觸及6.18美元/股的最低價。

截至4月26日，名創優品價格僅剩7.09美元/股，較最高價跌去79.63%，較發行價跌去64.55%。

面對公司的持續下跌，資本也扛不住。2021年11月，高瓴旗下HHLR Advisors公布持倉情況，數據顯示，截至2021年9月30日，HHLR持有名創優品25.23萬股，較上一季度減持540萬股。

而在名創優品最新的港交所招股書中，高瓴資本旗下HH SPR-XIV Holdings Limited則被列入“八個少數股東”中。