火熱的新能源浪潮中，并不缺造富神話。
受益于鋰礦價(jià)格的不斷攀升，正在謀求上交所主板上市的江西九嶺鋰業(yè)股份有限公司（以下簡稱九嶺鋰業(yè)）凈利潤從千萬級別一舉突破10億元。
【資料圖】
盡管在業(yè)績上九嶺鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長，但仔細(xì)梳理其發(fā)展歷史和業(yè)務(wù)后，九嶺鋰業(yè)還需解答以下疑問。
技術(shù)來源成謎
九嶺鋰業(yè)成立于2011年，目前主要從事鋰鹽產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，形成了含鋰礦石開采、礦石分選綜合利用、鋰鹽提取及加工的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈。公司鋰鹽產(chǎn)品的核心產(chǎn)品為電池級碳酸鋰和工業(yè)級碳酸鋰。
但實(shí)際上，鋰鹽業(yè)務(wù)并非九嶺鋰業(yè)成立之初的主營。九嶺鋰業(yè)前身為奉新縣春榮陶瓷原料有限公司，國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，2014年7月，九嶺鋰業(yè)經(jīng)營范圍變更，由“瓷土***加工銷售（以上項(xiàng)目國家有專項(xiàng)規(guī)定的除外）”變更為“瓷土、高嶺土、錫、長石粉、鋰云母、礦產(chǎn)品***加工銷售（依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目，經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)后方可開展經(jīng)營活動(dòng)）”。
由此可知，在成立之初，九嶺鋰業(yè)的主營業(yè)務(wù)與目前從事的鋰鹽產(chǎn)品并無關(guān)系，那么九嶺鋰業(yè)是如何進(jìn)入鋰鹽行業(yè)的呢？
根據(jù)招股書披露，2016年，碳酸鋰市場價(jià)格出現(xiàn)一波快速上漲行情，九嶺鋰業(yè)實(shí)控人魏冬冬判斷未來新能源汽車的快速發(fā)展可以大幅提升碳酸鋰的需求，因此在對鋰云母提鋰的可行性進(jìn)行論證后，開始規(guī)劃進(jìn)入鋰云母提鋰產(chǎn)業(yè)，但當(dāng)時(shí)碳酸鋰主要通過鹽湖以及鋰輝石提取冶煉，鋰云母提鋰技術(shù)尚未成熟，該產(chǎn)業(yè)也未得到市場認(rèn)可，而該產(chǎn)業(yè)是資金密集型行業(yè)，需要投入大量的資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)線購建，因此公司需要借助外部融資才能完成產(chǎn)業(yè)鏈條的延伸。
因此，2017年起，在大港瓷土礦注入九嶺新能源（公司前身）的前提下，九嶺鋰業(yè)陸續(xù)引入投資機(jī)構(gòu)，并將公司名稱變更為九嶺鋰業(yè)。
而根據(jù)九嶺鋰業(yè)描述，進(jìn)入行業(yè)的主要壁壘有四個(gè)，分別為技術(shù)研發(fā)與生產(chǎn)工藝壁壘、資源壁壘、資金壁壘、客戶認(rèn)證與市場進(jìn)入壁壘。其提到，鋰鹽行業(yè)下游企業(yè)對鋰鹽產(chǎn)品的純度和功能性要求較高，使得該行業(yè)具有較高的技術(shù)壁壘。
那么，此前業(yè)務(wù)與鋰鹽行業(yè)并無關(guān)系的九嶺鋰業(yè)是如何打破技術(shù)研發(fā)與生產(chǎn)工藝壁壘從而進(jìn)入行業(yè)的呢？九嶺鋰業(yè)并未對此詳細(xì)說明。
此外，在核心技術(shù)人員的認(rèn)定上，九嶺鋰業(yè)也需要給予說明。九嶺鋰業(yè)認(rèn)定的3位核心技術(shù)人員分別為魏冬冬、姚麗、黃兆信。魏冬冬為公司實(shí)控人，同時(shí)任董事、總經(jīng)理職務(wù)。其簡歷顯示，魏冬冬為管理學(xué)學(xué)士，本科學(xué)歷，從其過往工作經(jīng)驗(yàn)中并無與公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。
對于將魏冬冬列為核心技術(shù)人員是否具備合理性等問題，九嶺鋰業(yè)并未予以說明。
資源供應(yīng)能力成謎
對于鋰鹽行業(yè)從業(yè)者來說，資源是繞不開的一大關(guān)鍵點(diǎn)。九嶺鋰業(yè)表示，對于新進(jìn)入市場者，若無直接的優(yōu)質(zhì)鋰資源或缺少穩(wěn)定的上游供應(yīng)渠道，將難以獲得優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的原材料供應(yīng)，鋰鹽行業(yè)具有較高的資源壁壘。
目前，九嶺鋰業(yè)擁有1宗采礦權(quán)，即宜豐花橋大港瓷土礦，其權(quán)益持有人為九嶺鋰業(yè)子公司春友鋰業(yè)，有效開采期限為2022年4月28日至2027年4月28日。
資料顯示，大港瓷土礦累計(jì)探明含鋰瓷石礦資源儲(chǔ)量9191.94萬噸（122b+333），折合碳酸鋰當(dāng)量約100噸，該數(shù)據(jù)系委托專業(yè)機(jī)構(gòu)根據(jù)國家統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和業(yè)內(nèi)通行的行業(yè)規(guī)范進(jìn)行勘查核實(shí)的結(jié)果，并經(jīng)自然資源部門儲(chǔ)量評審備案。目前可年采含鋰原礦石為150噸，是九嶺鋰業(yè)原材料的主要來源。
但在報(bào)告期內(nèi)，九嶺鋰業(yè)實(shí)際開采量曾超過許可開采量。數(shù)據(jù)顯示，2019年，九嶺鋰業(yè)許可開采量為2.6萬噸，實(shí)際開采量卻高達(dá)46.1萬噸。
此外，九嶺鋰業(yè)還每年外購其他原材料用于鋰鹽制備。2019年至2022年上半年，九嶺鋰業(yè)對外采購含鋰礦石分別為8.77萬噸、0、25.91萬噸、0.02萬噸，外購的鋰云母精礦數(shù)量分別為5.65萬噸、2.4萬噸、9.87萬噸、3.92萬噸。
“家里有礦”的九嶺鋰業(yè)還需長年對外采購礦石，不得不令人對大港瓷土礦的實(shí)際供應(yīng)能力生疑。
值得一提的是，除大港瓷土礦外九嶺鋰業(yè)并無其他鋰礦資源儲(chǔ)備，在上下游巨頭都在爭搶鋰礦資源的當(dāng)下，九嶺鋰業(yè)對外擴(kuò)張之路并不容易。
規(guī)劃產(chǎn)能消化能力成謎
此次IPO，九嶺鋰業(yè)擬募資34.29億元，用于年產(chǎn)5000噸氫氧化鋰及10000噸高純碳酸鋰改建項(xiàng)目、研發(fā)中心綜合大樓建設(shè)項(xiàng)目、豐城九嶺鋰業(yè)有限公司新能源材料生產(chǎn)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
而在2022年7月披露的招股書中，九嶺鋰業(yè)擬募資金額僅7.6億元。新增的25.59億元主要產(chǎn)生自豐城九嶺鋰業(yè)有限公司新能源材料生產(chǎn)項(xiàng)目，該項(xiàng)目擬投入募集資金為24.7億元。
該項(xiàng)目擬利用新購置土地建設(shè)電池級碳酸鋰生產(chǎn)產(chǎn)線，達(dá)產(chǎn)后，九嶺鋰業(yè)將新增5萬噸電池級碳酸鋰及相關(guān)副產(chǎn)品生產(chǎn)能力。
九嶺鋰業(yè)表示，2020年四季度以來，鋰鹽下游需求持續(xù)增長，碳酸鋰整體呈現(xiàn)供不應(yīng)求狀況，價(jià)格大幅上漲。公司的鋰鹽生產(chǎn)量不斷提升，產(chǎn)銷率均快速增長，鋰鹽產(chǎn)品供不應(yīng)求，截至2022年6月末產(chǎn)銷率接近100%。
但值得注意的是，盡管產(chǎn)銷率接近100%，但其碳酸鋰產(chǎn)能利用率并未滿產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，九嶺鋰業(yè)碳酸鋰產(chǎn)能由2019年的6000噸提升至2021年的1.2萬噸，2022年上半年產(chǎn)能為7500噸。2019年至2021年，產(chǎn)能利用率分別為94.84%、67.72%、84.29%。
在目前產(chǎn)能僅突破萬噸的情況下，九嶺鋰業(yè)的產(chǎn)能利用率仍有提升空間。城九嶺鋰業(yè)有限公司新能源材料生產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后新增的5萬噸產(chǎn)能能否有效消化，也不免讓人擔(dān)憂。
