隨著國內制造業興起，智能制造細分賽道也得以發展。日前，主營焊接與切割設備零部件研發、生產和銷售的常州特爾瑪科技股份有限公司（以下簡稱“特爾瑪”）預備向資本市場沖刺，開啟其創業板的IPO之旅。不過，從其招股書與公開信息知悉，特爾瑪仍有幾個問題值得推敲。
問題1：主營業務毛利率呈下降趨勢
(資料圖片僅供參考)
資料顯示，特爾瑪主要從事焊接與切割設備零部件的研發、生產和銷售，主要產品可分為焊接和切割兩大類，其中焊接類產品主要為手持焊槍及零部件和機器人(300024)焊槍及零部件，切割類產品主要為等離子切割槍零部件。
招股書顯示，報告期內，特爾瑪實現營業收入分別為2億元、2.02億元、2.63億元，凈利潤分別為 4564萬元、4791.29萬元、5995.13萬元，公司主營業務毛利率分別為40.66%、40.09%和 38.41%。換句話說，特爾瑪的營收與凈利潤皆逐年上升，不過，主營業務的毛利率卻在逐年下降。
對此，特爾瑪解釋道，2021年主營業務毛利率較2020年略有下滑，主要系各產品毛利率均有下滑所致。公司主要原材料為銅材、白銀等金屬材料，原材料采購價格的變化是導致公司毛利率波動的重要因素。
問題2：外銷收入占比較大
除了毛利率波動外，特爾瑪的依賴外銷收入問題也令人關注。
招股書顯示，報告期內，特爾瑪主營業務收入的境外銷售收入占比均在75%以上。但近年來，國際競爭環境日益復雜，國際貿易保護主義與日俱增，我國與其他國家的貿易摩擦有所增多，加之國際疫情仍存不確定性，特爾瑪若是過度依賴外銷，未來業績表現也存不確定性因素較多，或會影響該公司發展。
圖源：特爾瑪招股書
特爾瑪也在招股書中坦言，未來如果公司海外客戶所在的國家或地區的法律法規、產業政策或者政治經濟環境發生重大不利變化，或發生國際關系緊張、貿易制裁等無法預知的或其他不可抗力等情形，將會給公司的經營業績帶來較大的不利影響。
談及此，特爾瑪回復道，“我們在保持手持焊槍及零部件傳統產品競爭優勢的同時，公司注重機器人焊槍及零部件和等離子切割槍零部件等新產品的開發，憑借較高的產品技術水平和性價比優勢，形成了一定的進口替代能力。2019年至2021年，公司機器人焊槍及零部件和等離子切割槍零部件產品增長明顯，同廣州數控、埃斯頓(002747)等國內業內知名企業建立了合作關系，境內收入增長較快，占比逐年上升。”
問題3：家族內部股權頻繁變動
值得一提的是，特爾瑪還是典型的家族企業，公司控股股東為徐國強，其直接持有公司57.92%的股份。公司實際控制人為徐國強及其一致行動人，包括徐國強、史建偉、徐玉華和常玲。據了解，徐國強和常玲系夫婦關系，史建偉和徐玉華系夫婦關系，徐國強和徐玉華系姐弟關系。上述4人通過直接和間接的方式合計控制公司100%股份。
回顧特爾瑪的歷史可知，特爾瑪的股權結構經歷了多次變更，巧合的是，轉讓事項多為徐國強家族內部而展開。招股書顯示，2020年11月，徐國強、史建偉、常玲向員工持股平臺常州德普轉讓股份，史建偉以明顯偏低的價格向其配偶徐玉華轉讓股份；2020 年 12 月，常州德普再次對發行人進行增資。截至招股書披露之日，特爾瑪有5名股東，即徐國強、史建偉、徐玉華、常玲及常州德普，持股比例分別為57.92%、28.62%、4%、2.66%、6.80%。
上述可知，原本持股比例相當的史建偉與徐國強，漸漸拉開了差距。其背后是否存在其他利益安排、實際控制人股份權屬是否清晰仍存疑。
其交易的主要背景以及原因等問題也引起監管關注。對此，公司稱，“股權調整系實際控制人家庭成員內部協商后決定的，不存在其他利益安排，實控人股份權屬清晰。”
特爾瑪表示，公司歷次股權變動均已根據當時有效的法律法規及公司章程的規定履行了必要的批準程序，股權變動結果合法、合規、真實、有效，歷次股權轉讓價款均已實際支付完畢，不存在尚未了結的產權糾紛和風險。
問題4：研發能力不足同行
企業的發展往往與公司的核心競爭力有關，這通常表現在公司對研發投入的力度上。而特爾瑪作為一家擬創業板上市的企業，其研發能力也會引發市場關注。該公司的實際情況又如何呢？
特爾瑪表示，公司重視技術積累、質量控制和研發創新，已形成了較為完備、先進的生產、 研發模式，在行業內具備較強競爭力。
然而，其最新招股書所顯示的數據并不如特爾瑪所述。2019-2021年，特爾瑪的研發費用率分別為3.05%、3.27%、3.49%，而同行業可比公司的研發費用率均值分別為6.49%、5.54%、5.14%，相較之下，特爾瑪遠低于同行業可比公司的平均水平。可見，特爾瑪所稱的技術創新優勢與重視技術積累在研發費用率上并沒有體現。
研發投入力度不及同行的結果是產出落后。在專利方面，截至2022年3月31日，特爾瑪擁有57項專利，其中包括5項發明專利、46項實用新型專利和6項外觀設計專利，發明專利數量較少。而更值得關注的是，上述5項發明專利中有4項均為2015年取得，1項為2020年11月取得。換言之，五年內，特爾瑪僅有1項發明專利產出。
那么，特爾瑪的核心競爭力和技術的先進性如何體現？
另外，監管也對其創業板屬性提出了質疑。深交所要求結合技術優勢、產品創新情況、業務成長性、核心競爭力以及主要技術指標與同行業可比公司的對比情況，圍繞創新、創造、創意的某項特征，進一步優化完善關于符合創業板定位的信息披露。
